转自：期货日报

　　美联储连续第二年出现大额亏损。

　　北京时间3月22日凌晨 ，美联储发布的2024年财务报表审计结果显示
，美联储2024年运营亏损高达776亿美元，连续第二年出现大额亏损 ，2023年亏损额高达1145亿美元，2023年和2024年共计亏损1921亿美元（约合人民币13908亿元） 。

　　有分析认为
，美联储遭遇巨额亏损的主要原因是其在2020年和2021年疫情期间大力支持经济，以及在2022年和2023年为应对高通胀而大幅加息 ，将基准利率从接近零上升到5.25%~5.5%的区间。

　　美联储的资产负债表中包括
，国债和抵押贷款支持证券等资产，美联储像其他投资者一样从中赚取收益
。负债方面则包括银行在美联储的存款 ，即所谓的“准备金”
，美联储需为这些准备金支付利息。

　　自2022年起，美联储持续暴力加息 ，不断提高对金融机构支付的准备金利息 。到该年9月
，美联储支付的利息总额已超过其证券组合带来的收益，因此美联储出现了巨额运营亏损
。

　　不过 ，运营亏损不会导致美联储向美国财政部请求资金
，也不会影响其日常运作。因为，盈利和赚取利息收入并非美联储的直接目标 ，而是其货币政策操作的副产品 。美联储的目标是，保持稳定且合适的通胀水平以及健康的劳动力市场
。

　　作为自筹资金机构
，美联储不从国会领取预算。它通过证券收益支付所有运营支出，其余盈余则上缴美国财政部 。2012年至2021年期间 ，美联储向财政部上缴超过8700亿美元
，其中2021年为1090亿美元
。

　　自2022年起，美联储设立了名为“递延资产 ”的内部账户。当不再亏损时 ，美联储会先用盈余偿还该递延资产
，然后恢复以往将盈余上缴财政部的做法 。

　　2022年前9个月，美联储向财政部上缴盈利760亿美元
。但从当年9月开始出现亏损 ，并于年底记录了166亿美元的递延资产。该递延资产在2023年为1330亿美元
，而2024年已增长至近2160亿美元 。

　　也有分析称，美联储的账面亏损 ，不会影响其实施货币政策的能力。

　　金价
，跌了！

　　今年以来，一路高歌猛涨的黄金价格 ，多次刷新历史纪录
。伦敦现货黄金在3月20日盘中创出历史新高3057.51美元/盎司；伦敦现货白银涨势偏弱，但也于3月18日创出自去年11月份以来的新高34.237美元/盎司。不过
，本周五伦敦现货黄金价格大幅下挫，一度跌破3000美元/盎司关口 ，较历史高位下跌逾50美元/盎司 。

　　光大期货贵金属高级分析师展大鹏认为
，黄金回调的三大核心原因，一是地缘政治风险降温 ，自2025年3月以来俄乌冲突出现阶段性缓和迹象
，市场对避险资产的需求短期减弱；二是美联储政策扰动，美国2月CPI同比降至2.8% ，核心CPI回落至3.1%
，通胀降温使市场对美联储的降息预期产生分歧，尽管长期看美元信用问题支撑金价 ，但短期政策的不确定性导致市场大幅波动；三是技术面资金超买修正
，黄金与美股比值突破历史极值，且市场看多情绪过热 ，容易触发多头获利了结
。

　　“美国与其他国家的贸易摩擦不断，叠加财政赤字压力加大使经济面临衰退风险
，美股自高位大幅回落，市场风险偏好降低 ，避险情绪驱使欧美机构进一步增持黄金
，黄金ETF持仓显著上升，投机持仓同步增加使国际金价持续上涨 ，近期中东地区地缘冲突加剧
，多重因素驱动国际金价突破3000美元/盎司关口，一度触及3057美元/盎司 ，白银在期现套利需求下供应趋紧
，价格跟随黄金上涨且弹性更大。
”广发期货贵金属研究员叶倩宁说 。

　　因部分投资者获利了结，金价在创下历史新高后出现回落
。不过 ，不少机构仍表示
，看好这一避险资产后市表现。

　　金价高企的情况下，如何防范风险？展大鹏认为 ，从盘面来看，避免追高操作
，市场波动率逐渐提高，容易出现急涨急跌行情 。另外 ，投资者可以降低资产组合中黄金持有的比重
，黄金年初以来呈现加速上升态势，至今年度涨幅已达15% ，风险也会积聚
。数据显示
，金银与美股比值极端化时，资产再平衡需求显著。最后 ，投资者也可以充分利用衍生工具
，比如可以利用黄金期货期权对冲金价下行风险 。

　　“投资者追高需谨慎，建议观察多头资金流向对上涨动能的影响和地缘冲突的进展 ，前期大量交易商将黄金从伦敦运至纽约
，COMEX期金库存大增，目前持仓主要集中在4月合约而减仓速度慢于过去几年 ，未来临近交割可能对市场形成一定的冲击
。”叶倩宁说，操作上
，若金价在3000美元/盎司上方企稳则仍延续上行趋势，否则有回调可能 ，建议逢低买入或用虚值看涨期权代替单边多头。

　　投资者该如何看待金价波动？展大鹏认为
，长期视角需要宏观叙事主导，美元信用削弱 、地缘冲突长期化
、逆全球化趋势等因素构成黄金的战略配置价值 。中期视角关注美联储货币政策演变和地缘政治风险 ，如美联储是否会在二季度重启降息
，以及俄乌冲突能否在二季度顺利结束等。短期关注技术面的指引，黄金突破3000美元/盎司后 ，较难预测向上的空间
，战略性和情绪性的看多资金支撑金价，但需警惕RSI超买信号
。

　　“受到全球金融资产动荡影响 ，大量资金流向黄金市场使金价延续强势
，不断创历史新高，投资者在配置资产时需要把握短线和长线的区别 ，短线交易需要制定严格的止盈止损策略，长线交易建议按照分批入场思路
，在累积一定盈利后再加仓。 ”叶倩宁说 。

　　展望后市，叶倩宁认为 ，贵金属上涨的驱动仍来自美国关税政策、避险需求和储备配置需求
，全球央行和包括欧美金融机构持续购金的步伐支撑金价，当前在地缘风险驱动下 ，流动性偏紧使金价继续冲高
，年内高点有望突破3200美元/盎司
。美国经济下行中长期可能影响白银价格，银价在前高位附近面临阻力。

　　“白银有补涨潜力 。从基本面来看 ，受光伏需求增长影响
，全球白银市场近4年均处于供小于求的格局，白银正处于全球去库存阶段
。此外 ，随着金价不断刷新历史高位
，恐高心理或导致投资者将目光转向白银，金银比高位向下修复的预期愈发强烈。因此白银向上的弹性较大 。”展大鹏说
。

　　多家银行提示贵金属风险

　　3月21日 ，建设银行在官网向投资者发布《关于近期贵金属业务市场风险提示的公告》称，“近期国内外贵金属价格波动加剧
，市场风险提升。请您提高贵金属业务的风险防范意识，合理控制仓位 ，及时关注持仓情况和保证金余额变化情况
，理性投资
” 。

　　近日已有兴业银行 、工商银行等多家全国性商业银行在官网提示过相关风险
。此外，在3月18日 ，上海黄金交易所也在官网发布《关于做好近期市场风险控制工作的通知》
，向各会员单位提示类似内容，提醒“请各会员单位做好风险应急预案 ，维护市场平稳运行
，提示投资者做好风险防范工作，合理控制仓位 ，理性投资。”

　　除了提示风险
，多家银行近日还上调积存金投资“门槛 ” 。

　　积存金是指由金融机构推出的一种黄金投资储蓄产品，它将黄金投资与储蓄存款相结合。相当于开设了一个黄金账户 ，按照固定金额或克重的黄金进行购买
。等到账户累积了一定份额后，可按实时积存金价格进行出售变现
，也可兑换成实物黄金。

　　3月18日，宁波银行发布调整贵金属积存金业务起购金额的公告 ，该行表示
，由于近期国内金价波动较大，根据中国人民银行印发的《黄金积存业务管理暂行办法》 ，该行自2025年3月19日将积存金起购金额由700元调整为800元
，按重量起购克数维持1克不变 。若购买金额不足800元，交易申请将无法成功提交
。

　　随着金价持续攀升 ，工行
、农行、中行 、建行等国有大行
，以及招行
、中信银行、兴业银行等股份行，近期均发布了积存金起购点调整公告 ，部分银行为年内第二次调整。