交银国际发布研报称，上调翰森制药（03692）目标价至24.6港元 ，重申“买入 ”评级。该行上调对该公司2025-2026年收入预测4-5%
，净利润预测3-5% 。

　　该行指，2024年业绩超市场预期 ，阿美乐表现亮眼：收入及净利分别增长21.3%/33.4%，至123亿/43.7亿元人民币（下同）
，阿美乐全年销售额同比增29%
。管理阶层对于2025年的指引包括：1）全年收入录得双位数增速，其中创新药产品收入100亿元 ，同比增25%以上；2）阿美乐销售达60亿元；3）派息比率与2024年相似水平。

　　创新管线蓄势待发
，长期高成长能见度强：1）两款已出海ADC：GSK计划于2025年第四季度启动B7H3 ADC的注册研究，B7H4ADC今年读出I期数据 ，2026年进入注册临床；2）GLP-1系列管线：GIP/GLP-1双标靶激动剂 HS-20094减重适应症已进入III期
，预计2027年上市；3）自免：TYK2银屑病处于III期 、IL23p19单抗2025年下半年展开III期，分别预计于2028/2029年上市 。