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　　来源：全景财经

　　一家外资血统公司 ，却能做到中国粮油市场的龙头
，金龙鱼长期以来依靠的是“薄利多销
”这一杀手锏。这一向被认为是金龙鱼的护城河——低毛利减少了其他潜在竞争者进入行业的机会 。

　　但近年来，这薄利多销的生意也不好做了
。

　　3月21日晚间 ，金龙鱼披露了2024年年报
，向投资者交出一份营收净利“双降”的成绩单。这已经是金龙鱼连续两年营利“双降 ”、连续四年净利下滑了 。

　　公司市值也从巅峰期的近7900亿跌至如今的1700亿出头，缩水超过6000亿
。

　　昔日A股的明星企业 ，此刻正身陷增长泥淖。

　　01

　　主业利薄如纸

　　金龙鱼是我国粮油巨头之一
，由国际粮油巨头丰益国际间接控股，后者总部位于新加坡 ，是马来西亚华裔商人郭鹤年家族在农业综合领域的延伸布局 。

　　金龙鱼的业务范围包括厨房食品 、饲料原料及油脂科技产品的研发、生产与销售两大类
。其中厨房食品主要为油米面
，这是金龙鱼的主营业务，也是主要的收入来源 ，拥有“金龙鱼”“欧丽薇兰
”“胡姬花”“香满园 ”等多个品牌；饲料原料包括豆粕
、麸皮、玉米等，主要用于饲料制作
，油脂科技业务是指销售油脂基础化学品等。

　　公司披露的2024年年报显示，2024年度 ，公司实现营收2388.66亿元
，同比下降5.03%；归属于上市公司股东的净利润为25.02亿元，同比下降12.14% 。对于业绩下跌 ，金龙鱼给出的原因是
，主要产品的价格随着大豆及大豆油等主要原材料价格下跌而下降，产品价格下跌的影响超过了销量增长带来的营收贡献。

　　这已经是金龙鱼第二年递交营利“双降
”的成绩单了
。事实上 ，自2020年10月上市后的第二年
，金龙鱼业绩就已变脸。2021及2022年，金龙鱼营收虽然实现了增长 ，但净利却不断下滑
，呈现增收不增利局面 。2023年 、2024年，金龙鱼营利“双降”
。截至2024年 ，公司净利已经连跌四年。需要指出的是，金龙鱼的归母净利润已经从上市首年的60.01亿元一路下滑至2024年的25.02亿元
，五年累计跌幅超58% 。

　　长期以来，低毛利一直是金龙鱼身上撕不掉的标签
。Wind数据显示 ，公司毛利率自2020年达到巅峰期的12.33%后就一路下跌
，2024年度，金龙鱼的毛利率仅为5.35% ，可以说“利薄如纸 ”。针对低毛利
，金龙鱼曾表示，量大利薄的生意是一个较高的竞争壁垒 ，会减少其他潜在竞争者进入行业的机会 。这也被市场解读为金龙鱼的护城河
。

　　然而
，近年来金龙鱼主要产品的原材料大豆
、棕榈油等国际大宗商品产品价格波动较大，导致金龙鱼原材料成本一直居高不下。最近三年 ，金龙鱼直接材料的成本占营业成本比重均在90%左右
，这大大限制了金龙鱼的利润水平 。

　　另外，粮油本身的民生属性 ，导致其价格受到严格监管，提价空间有限
。这意味着金龙鱼不能像其他食品企业一样
，通过提价维持自身的毛利率。相反，原材料价格下降时 ，粮油也要跟着一起降 。

　　加之消费环境的复杂多变
，以及消费者对油米面等产品偏好分化带来的市场竞争，纵使体量大如金龙鱼 ，也感受到前所未有的增长压力。对金龙鱼来说
，薄利多销的油米面生意越来越不好做了
。

　　02

　　副业多而不强

　　为了缓解主业增长乏力的被动局面，金龙鱼不得不围绕产业链进行业务探索 ，以期找到新的业绩增长点。公司试图切入的赛道包括中央厨房、酱油 、醋
、酵母、植物肉等
，其中中央厨房项目是金龙鱼近年来重点发展的业务板块之一 。

　　调味品领域，金龙鱼早在2015年就在泰州建立酱油工厂 ，试图通过引入丸庄品牌
，切入利润率更高的调味品赛道
。丸庄酱油于2019年正式上市，但目前并未形成规模化收入 ，品牌知名度也尚在培养爬坡阶段。

　　金龙鱼还于2019年9月收购山西梁汾醋业有限公司，切入食醋赛道；2021年6月增资入股广东广味源食品有限公司
，并将其更名为金龙鱼金厨（广东）调味食品有限公司，专注于广式酱油生产 。

　　年报披露 ，在调味品领域
，金龙鱼已布局了酱油 、醋
、料酒、耗油 、酱类及味精多个品类，但目前并未有产品“出圈
”
。此外 ，海天味业
、厨邦等头部企业早已在这一领域占据了稳定的市场份额
，金龙鱼想要从中分得一杯羹，竞争十分激烈。

　　被金龙鱼寄予厚望的中央厨房 ，主要布局预制菜 。金龙鱼于2021年成立央厨食品事业部
，并已在全国规划了25家央厨工厂，其中杭州、周口 、重庆、兴平
、廊坊、沈阳央厨园区已建成投产 ，淮安 、昆山
、广州等央厨园区正在筹建中
。产品方面
，根据公司披露的2024年年报，公司央厨产品主要涉及米、面制品 ，预包装生 、熟食品及便当。

　　年报并未披露央厨业务的营收情况 。根据金龙鱼2025年2月6日在互动平台上的最新回复，公司央厨项目起步不久
，目前仍处于爬坡期
。

　　需要提及的是，当前我国预制菜领域的竞争可谓是一片红海。天眼查数据显示 ，我国预制菜相关企业注册量超2万家
，其中不乏盒马
、京东生鲜、叮咚买菜等零售平台，三全食品 、千味央厨等老牌冻品企业 ，还有顺丰
、格力等跨界入局者 。失去先发优势的金龙鱼想要在这一领域占据优势也难度不小。

　　整体来看
，在新业务的探索上，金龙鱼布局虽多但均不强 ，且缺乏核心竞争力
，贡献利润也遥遥无期
。

　　而与此同时，近年来金龙鱼不断推进的产能扩张 ，反而带来不小的成本压力。年报披露
，截至2024年12月31日，金龙鱼在全国拥有81个已投产生产基地 ，并计划在淮安、启东 、吉安等地新建多个生产基地 。

　　03

　　食品安全“黑天鹅”事件频发

　　除了“成长的烦恼 ”，近年来
，金龙鱼还频频遭遇食品安全“黑天鹅
”事件
。仅2024年，金龙鱼就发生两起引起较大关注的食品安全问题。

　　2024年7月 ，新京报报道的“油罐车卸完煤制油直接装运食用油”事件发酵后
，有B站博主发布视频称，根据行车轨迹可以核查出涉事车辆此前半年的运输轨迹 。

　　根据该博主查询到的运输轨迹 ，该辆罐车运送植物油产品的目的地
，包含金龙鱼旗下的两家工厂
。2024年3月，该罐车曾到达过武汉市东西湖区的益海嘉里（武汉）粮油工业有限公司。2024年6月 ，该罐车曾到达过陕西咸阳的金龙鱼工厂
，经查为益海嘉里（兴平）食品工业有限公司 。上述两家工厂均由金龙鱼持股超90%
。

　　虽然金龙鱼7月9日晚间针对混装事件紧急发声回应，但市场并不买账。7月10日 ，金龙鱼开盘跌超8%
，收盘价报26.04元/股，市值1412亿元 。7月8日
、9日 ，金龙鱼股价分别下跌1.37%和0.22%
。

　　2024年3·15前夕，“职业打假人 ”王海发布视频称
，金龙鱼旗下的“天赋五常稻花香2号
”大米涉嫌“挂羊头卖狗肉”，疑似用“中科发5号大米 ”冒充“稻花香2号” ，以次充好欺诈消费者
，且不符合食品安全标准。

　　针对打假，金龙鱼回应称产品所用的五常大米均为黑龙江五常地区种植、收购 ，坚持以五常当地优质水稻品种生产金龙鱼大米
，“绝不会以次充好
” 。但在否认的同时，多家电商平台旗舰店内“天赋五常稻花香”大米却悄然下架。

　　追溯到更早的2020年 ，在挂牌上市前夕
，金龙鱼还曾因为“转基因 ”问题引发争议
。当然，彼时金龙鱼也是一再声明 ，公司的产品完全符合有关规定
，不含转基因。

　　频发的食品安全问题，也引发了消费者对金龙鱼的信任危机 。黑猫投诉 【下载黑猫投诉客户端】平台数据显示 ，关于金龙鱼的相关投诉累计超千条，消费者反映的问题包括“疑似假货
”“产品即将过期”“以次充好 ”“质量问题
”等
。

　　总的来说
，主业承压，副业多而不强 ，还屡碰食品安全红线
，对金龙鱼来说，想要从利润下滑 、市值下跌的泥淖中翻身 ，还有很长的路要走。