一季度末
，公募基金2024年年报密集披露。海通证券数据显示，截至2024年12月31日 ，中欧基金在主动权益领域
，近十年13家权益类大型基金公司绝对收益榜中排名第二 。

　　对于当前市场，中欧基金的投资老将们纷纷表达了自己的看法 ，比如王培在年报中表示
，从全社会来观察，整个A股的相关资产依然是资产类别里面的最优选择 ，和之前不同的是
，经过2024年下半年政策导向变化，经济预期开始修复 ，投资者心态也有所转变
，股票波动率下降，市场开始寻找一些主线机会 ，而非一味的防御思路
。

　　周蔚文：投资决策的出发点可以基于产业趋势、中长期价值低估，或者两者的结合

　　周蔚文是中欧基金的权益老将
，从业年限超25年，基金管理年限约18年。

　　复盘2024年 ，周蔚文基于对未来一两年产业趋势向好的预期
，年初布局了多个行业，包括养殖 、化工
、船舶、电子 、通讯、有色和工程机械等 。此外 ，还更早布局了旅游
、航空、海运等预期景气度将继续好转的行业
，以及部分具有长期价值的大消费类和电池新能源个股
。与此同时，周蔚文还增加了化工 、机械等行业的配置。在他看来 ，这些行业景气度趋势处于低位区间
，未来两三年有望持续好转，且头部优质企业具备长期价值 。

　　下半年 ，周蔚文继续增加了在人形机器人
、电子、通讯 、游戏等受益于人工智能产业发展的行业的配置
。同时
，为规避美国新政府加征关税的风险，降低了出口产业的投资比例。

　　周蔚文在中欧新蓝筹的年报中表示 ，投资决策的出发点可以基于产业趋势
、中长期价值低估，或者两者的结合
，从而形成三种不同的投资情形：

　　第一种投资情形是，在左侧成功捕捉到产业趋势的低位区间 ，行业头部优质企业的中长期价值往往处于低估状态 。它同时满足产业趋势低位区间和中长期价值低估双重条件
，这是他最有信心且敢于重仓持有的情形。但由于对未来的预测存在一定不确定性，所以不会只投资于一两个行业
。因此 ，在难以找到足够多同时满足这两个条件的个股时
，周蔚文表示会进行综合考量。

　　第二种投资情形是产业趋势机会为主，周蔚文表示 ，会考虑未来产业趋势好转的确定程度以及自己对产业的理解是否领先市场来全市场比较
，并根据行业中重点公司长期价值偏离程度来决定是否投资该个股及投资比例 。

　　第三种投资情形是中长期价值低估机会为主，会根据中长期价值低估幅度以及行业景气度稳定程度来全市场比较并确定投资比例
。与此同时 ，周蔚文也做了提醒
，以上三种情形下，具体投资比例还要考虑个股流动性。

　　王培：市场开始寻找一些主线机会 ，而非一味的防御思路

　　客观剖析投资得失，直面时代挑战变化
，18年投研老将王培再度展现较强韧劲 。

　　在具体配置层面，王培2024年提高了智能驾驶、AI应用的配置比例 ，同时
，持股集中度显著提升
。随着时间推移，组合也逐步将持仓重心转移到一些科技创新的关键领域 ，同时为了兼顾组合的变化
，他对中长期具备竞争优势的低估值公司也保持了较高的配置。

　　王培在中欧行业成长的年报中写道，2024年底的市场整体估值水平较年初有所修复 ，不过整体估值水平依然处于过去十年的低位 。从全社会来观察
，整个A股的相关资产依然是资产类别里面的最优选择，不过和之前不同的是 ，经过2024年下半年政策导向变化
，经济预期开始修复，投资者心态也有所转变 ，股票波动率下降，市场开始寻找一些主线机会
，而非一味的防御思路
。

　　同时他认为，随着经济政策转向和各种补贴政策的效果逐步显现 ，2025年国内经济会逐步呈现出抬升的趋势
，而投资者信心也会逐步修复。中美之间的博弈基本定调，而随着国内AI能力的显著提升 ，A和H股投资者的持股信心显著增强
，估值体系修复可预期 。

　　另外王培还指出，经过3到4年的经济环境变化 ，大多数企业也都经历了一轮调整
，包括业务结构 、组织关系和人员安排等，这在一定程度上也为未来企业重新焕发活力
、做好进一步发展提供了基础
。

　　王健：未来投资主要关注点与消费、国产替代和AI相关

　　王健作为执掌长跑耐力基的基金经理 ，从业年限超21年
，基金管理年限超13年，尤为擅长基本面研究。

　　回顾2024年 ，王健基于盈利向下预期调整角度，减持了信息服务等个股；基于行业处在边际恢复以及估值处在低位角度
，增持了医药等个股，侧重AI技术革命对各行业带来的变革 。

　　在王健看来 ，国内经济过去的二十年是房地产市场驱动
，城镇化大发展的二十年。在这个过程中，股票市场估值的波动周期 、企业盈利的ROE波动周期和房地产投资周期是同频共振的
。但周期过程也不是循环往复
、一成不变 ，我国经济的支柱产业也发生了跃迁
，以沪深300指数成份股的行业分布作为观察样本，上市公司的龙头聚集的行业从二十年前的银行、非银金融和房地产转变为当前的电力设备 、电子、医药 ，新的支柱产业在成长
，代表了经济结构的转型方向。

　　此外，王健还指出本轮政策与以往相比 ，最大的不同在于对内需消费的重视 。虽然从经济活动的体量上来看
，居民消费对GDP的拉动作用小于房地产投资的拉动作用，但是为了更加健康的产业结构 ，政策制定者对于传统的地产刺激更为克制，主要以稳价为目标
。结合公司盈利预期以及市场估值等方面
，王健认为未来投资方向主要关注点在于消费
、国产替代和AI相关。

　　数据来源：基金定期报告，截至2024/12/31 。主动权益排名数据来源：海通证券 ，《基金公司权益及固定收益类资产业绩排行榜》
，2024/12/31
。按照海通证券规模排行榜近一年主动权益的平均规模进行划分，按照基金公司规模自大到小进行排序 ，其中累计平均主动权益规模占比达到全市场主动权益规模50%的基金公司划分为大型公司。