采用非公开发行的锁价定增方式，对二级市场的流动性以及股价冲击较小

　　3月30日 ，中国银行 、建设银行
、交通银行、邮储银行率先宣布引入财政部战略投资
，总金额5000亿元
。根据此前的政府工作报告，计划发行5000亿元特别国债 ，以补充大型国有银行的资本。

　　此次
，交行拟定增募资不超过1200亿元，发行对象为财政部 、中国烟草和双维投资 ，其中财政部拟认购金额为1124.2亿元
，本次发行价格较交行近期A股二级市场价格有一定溢价，每股价格为8.71元（3月28日收盘价为7.36元） ，此次发行通过后
，财政部持股比例将超过30%，成为控股股东 ，该行一级资本充足率也将提高1.28个百分点 。

　　当日下午，交行就相关事宜举行针对媒体和分析师的发布会
，回应了有关定价、EPS（每股收益）摊薄
、中小股东保护、分红等热点问题
。

　　募资方式 、定价逻辑考量

　　本次交行发行股票种类为人民币普通股A股，采用向特定对象发行股票（定增）的方式。发行对象为财政部
、中国烟草和双维投资 。

　　交行党委书记、董事长 、执行董事任德奇对记者表示 ，财政部作为第一大股东参与
，发挥财政杠杆作用；中国烟草和双维投资以战略投资者身份参与，落实国家中长期资金入市部署
。本次资本补充及时缓解了交行资本压力 ，助力银行以更大力度支持实体经济
，服务民营经济发展。

　　交行副行长周万阜表示，此次发行价格每股8.71元 ，不低于定价基准日前20个交易日A股股票均价的80%
，且较当前股价有较大溢价 。发行数量约137.77亿股，占发行前总股份的18.5% ，发行规模1200亿元
。其中
，财政部出资1124.2亿元，中国烟草和双维投资分别出资45.8亿元和30亿元。发行完成后 ，财政部持股比例超30%，将成为控股股东 。

　　之所以此次大行采取这一募资方式
，主要是因为当前国有大行的市净率（PB）在0.6倍附近，因而融资受诸多监管限制。

　　交行董事会秘书何兆斌解释称 ，由于银行自身资本补充压力大
，对多种资本补充方式进行了长期研究论证
。从监管规则看，因交行股价处于破净状态 ，公开增发
、配股、可转债等方式不具备可操作性
，而定向增发（定增）在董事会推动且全部发行对象明确的情况下不受股价限制，是可行的融资途径。从市场影响角度 ，采用非公开发行的锁价定增方式
，对二级市场的流动性以及股价冲击较小 。

　　根据交行2024年年报，公司实现归母净利润935.86亿元 ，基本每股收益为1.16元
。根据记者测算
，定增后公司总股本将增加至880.40亿股。假设净利润不变，仍为935.86亿元 ，则定增后EPS为1.06 元，摊薄幅度约为8.62% 。

　　保护中小股东措施

　　各界此前就对定增的摊薄作用予以关注
，此次交行也提及了保护中小股东权益的措施
。

　　何兆斌称，除定价高于市价外 ，发行对象承诺新增股票锁定5年
，存量股票18个月内不转让，减少对二级市场冲击。董事会通过摊薄回报填补措施议案 ，加强募集资金管理
，优化资产结构，保持利润分配政策稳定 。

　　事实上 ，亦有机构表示
，EPS摊薄并不会成为影响股价表现的核心因素，因为政府注资的估值溢价已被市场消化
。相反 ，市场更关注银行是否能保持稳定的股息。此外
，业内人士认为，银行股估值的风险来自于信贷增长过快 ，因为这将加速资本消耗，并增加资本缺口的风险 。

　　交行此次也提及了定增后分红规划
。该行管理层表示
，目前已通过未来三年股东分红回报规划，明确未来三年每年以现金分配的利润不少于当年归属股东净利润的30% ，保持分红政策的延续性 、稳定性和可预期性。

　　最新的财报数据显示
，交行董事会审议通过2024年利润分配方案，每股派发现金股息0.67元 。结合2024年1月已派发的半年度股息 ，全年合计每股分红0.379元。现金分红总额占归母净利润的32.68%
。

　　交行已连续13年保持30%以上的现金分红率
，不过，相较于2022年和2023年 ，2024年的股息率略有下降。按照最新分红方案计算
，交行A股息率约5.26%，H股息率约5.8% ，2023年分别为6.77%和8.5% 。何兆斌表示
，这主要是由于交行股价上涨，但投资回报仍具吸引力
。

　　关于分红流程 ，交行方面在发布会上提及，A股股票相关事项已获董事会审议通过
，股东大会定于4月16日召开，后续还需经过上交所
、证监会等的审批注册 ，完成后将申请办理股票发行登记和上市事宜
，力争上半年完成分红相关流程，包括在下周过后就将召开临时股东大会审议分红方案 ，以尽快实施完毕。