来源：华尔街见闻

美股波动性罕见超越新兴市场和比特币
，同时一向被视为安全资产的美债剧烈波动，这让投资者开始质疑持有美国资产的明智性。瑞银认为 ，一旦全球无风险利率出现波动
，意味着所有市场都将被颠覆 。分析师Ed Al-Hussainy更是一针见血地指出：“我其实不担心衰退，我担心的是金融危机。”

美股周五重回涨势 ，看上去市场风险偏好情绪恢复
，但实际上投资者已经开始质疑美国资产的安全性，尤其是美债的剧烈波动 ，让金融危机的恐惧再次笼罩华尔街
。

过去一周，美国10年期国债收益率创下20多年来最大单周跳升
，美股则跳水后又暴涨。表面上看，标普500指数周涨超5% ，美债收益率回到2月水平
，比特币收盘走高，似乎一切如常 。

然而令人不安的是 ，本周美股、美债和美元同时下跌的现象
，正是典型的新兴市场特征，而非全球最安全资产的表现
。尤其本周美国长债出现如此大的波动 ，流动性危机似乎就在眼前
，这让投资者开始质疑持有美国资产的明智性。瑞银集团首席策略师巴努·巴韦贾更是表示：

这太可怕了 。我们正在重新定义全球无风险利率，如果全球无风险利率出现波动 ，它将颠覆所有市场
。

历史罕见
，美国资产波动性超越新兴市场和比特币

特朗普最近的关税政策不仅损害了对美国经济的信心，也动摇了投资者对美国政策方向和美元资产的信任。即使以华尔街漫长的历史标准来看 ，本周都是一个惨烈的交易周，美股像是坐上了过山车
，美债美元的走势更是暗示美国避险地位似乎不保了：

周一，因所谓的乌龙关税消息 ，美股上演15分钟脉冲式巨震
，纳指一度低位暴拉10%，美债跳水 。

周二 ，不会关税豁免的消息粉碎美股反弹希望
，道指盘中高位狂泻超2000点，标普抹平超4%涨幅转跌 ，美国国债市场则出现去杠杆式大跌
。

周三
，美国暂缓部分关税，三大美股指至少收涨近8% ，标普创2008年来最大涨幅
，美股交易量创下300亿股的历史新高。十年期美债收益率冲高回落 。

周四，全球投资者逃离美国资产 ，美国股债汇三杀，纳指跌超4%
，美元两年来最大日跌，黄金新高
。

周五 ，美联储暗示或出手
，美股反弹收涨，但美债美元的跌势 ，警示着美国避险天堂的地位似乎不保了。

Loomis, Sayles Company的投资经理Andrea DiCenso表示："美国市场是否开始表现得像新兴市场？毫无疑问
，是的，这正是我们所看到的 。"

根据数据显示 ，美股ETF的波动性甚至超过了追踪新兴市场的基金
，也一度高于比特币。这种情况除了疫情 、去年8月危机和美联储激进加息时期外，几乎从未出现
。

Renaissance Capital的Neil Dutta在给客户的邮件中直言："标普500指数像加密货币一样交易 ，这可能不是好事。"

无风险利率剧烈波动
，预示金融危机重演

当长期债券市场波动剧烈
、利差巨大且流动性低下时，会影响所有其他资本市场 ，特别是对利率和美国政府债务构成上行压力，长期下去甚至可能演变成金融危机 。

美债的波动率在本周跃升
，20年期美债波动率迅速赶上VIX美股波动率
。

尽管本周30年美债跌幅没有延续上周，出现全面扩大的走势 ，但基准30年期债券的买卖价差出现了一些裂缝——这是美国国债收益率曲线长期流动性下降的一个信号。本周价差几乎达到了整整一个基点
，这是自2023年初以来从未见过的水平 。

美国以外地区对美国股票、固定收益和货币资产质量的信心已经受损
。基金经历Nathan Thooft表示，“问题在于 ，这是暂时的冲击还是长期的转变？我们仍然相信前者。但这并不能否认
，一些大型资产所有者正在寻找避险资产的替代品和多元化配置 。 ”

分析师Ed Al-Hussainy更是一针见血地指出：

我其实不担心衰退，我担心的是金融危机
。

资金涌向避险资产 ，华尔街呼吁美联储干预

金融危机的阴霾
，让全球投资者撤出美国后，涌入欧洲债券市场 、黄金
、日元和瑞郎等避险资产 ，以规避更广泛的动荡。

德国债券收益率本周基本保持不变
，而美国10年期债券收益率飙升逾50个基点，这是自1989年以来美国国债收益率落后于德国国债的最大幅度 。与之相对的是 ，美元指数跌穿100心理关口，创下自2022年11月以来最严重的两周跌幅
，欧元兑美元则大幅升值，本周升值幅度升值超过日元
。

极端波动给投资者和交易员带来了空前的心理压力 ，华尔街已出现要求美联储干预的呼声。周五
，摩根大通CEO戴蒙表示，他预期美国国债市场将出现"混乱" 。

"当你有许多波动的市场、国债交易价差非常宽 、流动性低时 ，它会影响所有其他资本市场
，"戴蒙在财报电话会议上表示，"这是美联储应该干预的理由 ，而不是为了帮助银行。"

值得庆幸的是
，美联储票委Susan Collins周五表示，如果市场状况变得混乱 ，美联储"绝对会准备好"帮助稳定金融市场
。但她同时强调：

市场继续运行良好
，我们没有看到整体流动性担忧。

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