来源：国元期货研究

　　近期生猪市场多空交织
。从供给端看
，养殖端看好三季度需求，存有缩量挺价操作 ，叠加二次育肥截流部分猪源
，短期供给收紧。不过需要注意的是，随着气温回升对肥猪需求的抑制作用逐步显现 ，标肥价差逐步修复
，将抑制二育补栏意愿 。并且压栏、二育导致供给后置，将给中期施加压力
。需求端则处于清明与五一之间的消费空窗期 ，居民需求表现不佳，屠企处于亏损
，维持压价采购策略。当前在政策利好，以及成本端支撑的提振下 ，市场看涨情绪偏强
，推动猪价低位反弹，但中期供需偏宽松格局限制此轮反弹的持续性 。最终回归供需基本面主导 ，仍有承压回落压力。生猪2509合约建议区间14000-14800元/吨
。

　　一 、行情回顾

　　养殖端缩量出栏
，叠加上周北方大部受极端天气影响，调运受阻 ，猪价上破窄幅波动区间。盘面上看
，主力合约换月至2509，作为旺季合约 ，市场对三季度需求存有预期
，远月合约表现较为强势 。

　　二
、生猪基本面分析

　　2.1

　　标肥价差逐步修复 猪价破位上行

　　截止4月15日，生猪出栏均价14.95元/公斤 ，较上周环比上涨0.36元/公斤
。标肥价差-0.08元/公斤，较上周环比缩窄0.15元/公斤。在宏观政策提振
，以及市场对后市需求增量存有预期，养殖端挺价压栏 ，叠加大风降温天气影响生猪调运
，猪价短期向上破位 。不过随着气温逐步回升，大猪需求受限 ，标肥价差逐步修复
，当前大猪持续累库，后续供给有进一步释放压力
。

　　截止4月15日 ，仔猪出栏均价42.13元/公斤
，较上周环比下跌0.12元/公斤。市场看好三季度，补栏积极性增加 ，市场交投转好
，近期随着价格持续回升，补栏积极性有所降温 ，价格窄幅回落 。

　　2.2

　　量重双高 供给有进一步释放压力

　　根据农业农村部数据显示，2025年2月末全国能繁母猪存栏量4066万头
，同比上升0.6%，环比上升0.01% ，在24年12月至25年1月
，能繁母猪存栏短暂下调后，再度回升 ，供给增量形势延续
。根据农业农村部新修正的《生猪产能调控实施方案》
，当前能繁存栏相当于正常保有量的104.6%，处于绿色偏高区域。

　　据Mysteel统计 ，截止2025年3月底
，规模场能繁母猪存栏量为504.84万头，环比上调0.08% ，同比增长4.83% 。3月多空僵持下
，猪价窄幅波动，养殖端仍有一定盈利空间 ，主动去产能意愿不强，能繁母猪存栏小幅上调
。自24年3月起
，养殖利润回暖支撑下，规模场产能逐步回升 ，从生产周期推算
，2025年规模场理论产能呈现环比上升态势。规模场3月商品猪存栏数为3544.57万头，环比增加0.27% ，同比增加6.32% 。规模场2月商品猪出栏量为1039.28万头
，环比增加17.43%，同比增加22.65%。3月出栏天数大于2月 ，规模场出栏加速
，月度计划完成度较好，3月出栏量环比大增
。4月天气转暖 ，规模场出栏计划增量
，叠加标肥价差收窄，前期压栏、二育猪源将逐步释放 ，出栏量有望延续增长。

　　截止4月11日，生猪出栏均重123.98公斤
，较上周环比增加0.07公斤 。当前出栏均重处于近四年高位，单头生猪提供的肉量增加 ，供给端面临量重双高的局面
。

　　2.3

　　消费短暂断档期 屠企开工率回落

　　截止4月15日
，重点屠宰企业开工率为26.89%，较上周下降0.6%。冷冻肉库容率17.38% ，较上周环比上升0.12% 。当前正处于清明 、五一间的消费断档期
，家庭及餐饮消费疲弱，白条走货不畅 ，屠企在亏损压力下
，以销定宰，开工率小幅回落
。当前市场冻肉需求偏淡 ，且屠企有主动分割入库操作
，冻肉库存持续小幅回升。

　　2.4

　　豆粕价格再度上行 养殖利润窄幅回升

　　截止4月15日，玉米现货均价2268.43元/吨 ，较上周环比下跌0.98元/吨，豆粕现货均价3471.71元/吨
，较上周环比上涨244.85元/吨，玉米窄幅波动 ，豆粕再度上行 。受中美贸易战影响
，饲料原料价格有进一步上涨预期
。玉米从基本面看，基层余粮逐步消耗形成的底部支撑效应显现 ，但需求端上
，当前深加工企业采购积极性偏弱，并且小麦
、稻谷等粮食作物库存释放压制玉米价格。不过 ，养殖存栏高位
，饲料消费需求尚存，加之新季玉米生长期间天气因素的潜在扰动 ，预计后期玉米价格在充分消化替代压力后
，或依托养殖需求的季节性回暖呈现震荡偏强走势 。??豆粕从基本面看，二季度国内大豆供应宽松预期增强
。截至4月中旬 ，我国5月船期大豆采购完成95%。4月下旬起进口大豆将集中到港，预计4-6月到港量分别为850万、1200万和1100万吨 。随着港口疏运恢复
，大豆库存持续累积，北方油厂陆续开机 ，豆粕产量回升在即
，中期供应压力或压制豆粕价格。

　　截止4月11日，自繁自养养殖盈利51.15元/头 ，盈利较上周环比扩大4.15元/头
。外购仔猪养殖亏损11.86元/头
，亏损较上周缩小20.11元/头。猪价近期小幅上行，养殖利润窄幅回升 。

　　三 、行情总结

　　从供给端看 ，养殖端存有缩量挺价操作
，叠加二次育肥截流部分猪源，短期供给收紧
。不过随着标肥价差逐步修复 ，抑制二育补栏意愿。并且压栏
、二育导致供给后置
，将给中期施加压力 。需求端则处于清明与五一之间的消费空窗期，居民需求表现不佳 ，屠企维持压价采购策略
。当前在政策利好，以及成本端支撑的提振下
，市场看涨情绪偏强，推动猪价低位反弹 ，但中期供需偏宽松格局限制此轮反弹的持续性。最终回归供需基本面主导
，仍有承压回落压力 。生猪2509合约建议区间14000-14800元/吨
。