蒋立冬 派生万物AI 图

2024年9月，证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（简称“并购六条”） ，随后
，北京、上海 、广东、四川等多地相继出台了支持企业并购的相关文件或政策举措。其中，上海
、深圳、安徽等地更是单独发文支持企业并购重组 。在中央与地方政策的共振下 ，并购重组正处在政策红利期和窗口期
。

据Wind数据统计
，2025年一季度，中国并购市场（包含中国企业跨境并购）共披露1647起并购事件 ，同比上升0.98%；交易规模约7779亿元
，同比上升约115.30%，市场活跃度显著提升。从各参与方的并购目的分布来看 ，横向整合类的并购事件以456亿元规模占到总体交易规模的6.78%，战略合作和资产调整分别以439亿元和116亿元占到总体交易规模的6.52%和1.73% 。

不过
，澎湃新闻注意到，相较于并购交易规模 ，并购基金参与度并不高
。研究数据显示
，今年一季度共计66支私募基金以并购的方式成功退出，回笼金额虽然同比有增长 ，但规模仅有262.77亿元。

近日
，在盐城产融生态对接会上，多位业内人士 ，围绕着并购基金的“出路 ”进行了探讨 。国新证券并购重组部负责人彭德强建议
，并购基金围绕上市公司进行突破。可以地方产业龙头上市公司为核心，联合其大股东 、社会资本及政府资本共同设立并购基金 ，围绕该上市公司产业链上下游实施纵向整合与横向拓展进行布局
，另外，并购基金通过主动收购上市公司构建退出通道
。

“并购六条明确允许私募基金以产业整合为目的收购上市公司 ，这其实为下一步并购基金的发展提供了非常好的思路。如果并购基金旗下有1~2个上市公司平台，就可以为下一步退出打下基础 。
”彭德强说道
。

并购基金出资人多数以地方政府为主
，以招引为契机进行收购交易。中泰资本董事总经理章程从机制方面给出了诸多建议，比如尽量减少自守正出奇的战略 ，更多是在收购的前提下纲举目张
，以地方产业政策为前提，寻找当地的链主企业 。“如果收购主体是以国企为背景的并购基金 ，还是希望给管理层多一些激励
。”

章程还强调
，未来在关键时间点上，还要对并购逻辑出发点的要素驱动测试。比如 ，不同时间点上基本面有没有发生变化
，收购标的的增长逻辑是否发生了变化 。“我们经手的多个案例，上市公司对商誉给予了非常高的关注度
。商誉摊销的会计处理方法上 ，中国是不再进行商誉摊销
，而是每年进行减值测试。 ”“只要估值逻辑中间发生变化，那么上市公司就要对商誉值进行调整 。这部分变动会成为营业外支出 ，会对当期利润产生影响
。
”

那么，政府参与的并购基金
，着力点有哪些？

“政府引导型的并购基金应该重点聚焦在面临产业升级的传统产业上。他们向战略性新兴产业转型过程中，有内在的整合逻辑 。”彭德强表示 ，存量市场机会更大。

中平资本创始合伙人黄正红总也认为
，产业转型升级是并购重组永恒的主题，产业整合需求迫切
、强链补链行业也存在机会
。

毅达资本合伙人刘峰总结了三点 ，即“全、新 、强 ”。全
，是指全产业链，上下游打通；新 ，则是指传统产业转型新兴；强是指提升公司质量
，做大做强 。刘峰以江苏盐城举例称，盐城市新能源产业比较优势明显 ，可以围绕新能源细分产业
，通过并购重组盘活存量，将新能源产业做大做强
。