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投资评级：谨慎推荐

维持评级

一
、事件概述

2025年4月28日
，公司发布2024年年报及2025年一季报，1）2024年营业收入283.57亿元 ，同比减少5.85%；归属于母公司所有者的净利润15.61亿元
，同比减少31.12%
。2）2025年一季度营业收入56.41亿元，同比减少22.96%；归属于母公司所有者的净利润5106.77万元 ，同比减少89.06%

二、分析与判断

? ?24Q4业绩同 、环比下滑。

24Q4公司实现归母净利润0.97亿元
，同比下降84.94%，环比下降64.79% 。

? ?24年电力业务毛利率改善 ，2025年计划量稳中有进
。

2024年，公司实现原煤产量1368.01万吨
，同比增长5.46%，实现原煤销售量1368.31万吨 ，同比增长5.31%。综合售价为669.62元/吨
，同比下降23.38%，销售成本为364.85元/吨 ，同比下降6.55%
，煤炭业务毛利率为45.54%，同比下降4.28个百分点 。公司全年实现发电量412.60亿千瓦时 ，同比增长10.47%
，实现上网电量391.23亿千瓦时，同比增长10.54%。电力业务实现毛利率14.42% ，同比增长3.74个百分点
。展望2025年
，公司全年计划发电量400亿千瓦时以上
、煤炭产量1368万吨以上、煤炭销售量1368万吨以上，整体保持稳中有进。

? ?25Q1煤炭业务稳产增效 ，电力业务成本优化 。

据公告，25Q1公司实现原煤产量291.11万吨
，同比增加21.54%，销量290.45万吨 ，同比增长22.34%
，测算吨煤销售收入398.98元/吨，同比下降56.54% ，吨煤销售成本284.45元/吨
，同比下降28.82%，毛利率28.71% ，同比下降27.76个百分点
。电力业务方面
，25Q1发电量96.32亿千瓦时，同比下降3.67% ，售电量91.19亿千瓦时
，同比下降3.71%。据公告，公司抢抓市场机遇 ，切实降低燃煤成本，公司所属各燃煤电厂标煤采购单价同比下降140 元/吨
，大幅降低了燃料采购成本 。

? ?2025年继续回购，积极回报投资者
。

据公告 ，公司2024年度不进行利润分配及资本公积金转增股本
，但将2024年已完成的2.29亿元回购金额视同现金分红，分红比例14.68%。此外 ，公司承诺完成2024年回购注销方案后
，2025年拟再回购不低于3亿元股份并全部注销，并确保在12个月的回购期限内完成 。

三 、投资建议

我们预计2025-2027年公司归母净利润为2.82/5.29/10.11亿元 ，对应EPS分别为0.01/0.02/0.05元/股
，2025年4月29日股价的PE分别为106/57/30倍
。公司海则滩项目持续推进，未来盈利能源有望持续改善 ，维持“谨慎推荐”评级。

四
、风险提示

宏观经济波动；焦煤价格大幅下滑
，成本控制不及预期，资产收购存在不确定性 。

盈利预测与财务指标

公司财务报表数据预测汇总

相关报告

永泰能源（600157.SH）2024年年报与2025年一季报点评：电力业务稳健运行 ，继续回购回报投资者-2025.4.29

报告作者：

周泰?

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李航

执业证号：S0100521110011

? 邮箱：lihang@mszq.com

王姗姗

执业证号：S0100524070004

邮箱：wangshanshan_yj@mszq.com

卢佳琪

执业证号：S0100123070003

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