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投资评级：推荐

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一 、事件概述

2025年4月29日，公司发布2025年第一季度报告。2025年第一季度 ，公司实现营业收入10.64亿元，同比下降5.95%；实现归母净利润3.77亿元
，同比增长13.72%；实现扣非归母净利润3.58亿元，同比增长7.77% 。

二
、分析与判断

?气价下滑致使公司收入同比下滑 ，降本增效下毛利率得到较大提升
。

据wind数据
，25Q1国内LNG均价为3.24元/立方米，同比下滑3.76% ，气价下滑是公司营收下滑的主要原因；然而
，在此背景下，公司降本增效 ，毛利率实现大幅提升
，25Q1毛利率为42.15%，同比提升4.44pct。另外 ，25Q1公司期间费用为1.12亿元
，同比增长25.59%，期间费用率为10.56% ，同比提升2.65pct；归母净利率为35.48%，同比提升6.14pct 。

?暖冬影响下
，天然气市场相对低迷，但需求依然保持稳健正增长
。

据上海石油天然气交易中心 ，2025年第一季度
，全国天然气消费量1186亿立方米，增幅1.8% ，显著低于2024年全国的天然气表观消费增速8%
，主要是一季度气温整体偏高，导致城燃采暖用气整体不及预期 ，特别是前两个月华北地区管道气销量同比下降8.4%。然而
，在当前背景下，天然气需求依然保持正增长 ，表现出行业的稳健发展态势 。中石化天然气分公司天然气研究中心预计
，2025年全国天然气需求增量在200亿立方米左右，同比增速与全年GDP的增速基本接近
。

?上产工作持续推进 ，25年产量增速或将维持高位。

2025年，公司将积极推进潘庄区块薄煤层产能释放
，加快马必区块产能建设速度，预计2025年产量在2024年的基础上会有20%~30%左右的增幅 。2025年1~2月 ，潘庄、马必区块全口径实现煤层气总产量3.34亿方
，同比增长7%以上
。其中，潘庄总产量1.69亿方 ，马必总产量1.65亿方。此外
，2025年1~2月，在LNG价格依然低迷的背景下 ，潘庄 、马必区块实现平均销售价格依然保持在2.2元左右
，使得公司煤层气业务依然保持较高的盈利能力 。

?布局能源产业，资源优势强。

一方面 ，公司在煤层气新区块上
，推进紫金山区块致密气可采区探转采工作，推进丹寨区块的勘查工作 ，优化调整喀什北第一指定地区开发方案
、争取在5亿方产量上有所提升，完成喀什北第二指定地区阿深1井、乌西3井完井并转试油；另一方面
，公司计划本年度完成三塘湖煤炭资源的勘探工作，为探转采积聚基础
。

三 、投资建议

公司产量成长性较高 ，且储量丰富、新资源不断充实
，我们预计，2025~2027年公司归母净利润分别为14.80/15.91/18.16亿元 ，EPS分别为3.49/3.75/4.28元/股
，对应2025年4月29日的PE分别为8/8/7倍，维持“推荐”评级。

四
、风险提示

天然气价格下降风险；气井开采不达预期的风险；需求不及预期的风险 。

盈利预测与财务指标

公司财务报表数据预测汇总

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新天然气（603393.SH）2025年一季报点评：利润逆势增长 ，主业盈利能力提升-2025.04.30

报告作者：

周泰?

执业证号： S0100521110009

? 邮箱：zhoutai@mszq.com

李航

执业证号：S0100521110011

? 邮箱：lihang@mszq.com

王姗姗

执业证号：S0100524070004

邮箱：wangshanshan_yj@mszq.com

卢佳琪

执业证号：S0100123070003

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