文｜朱玥?王吉颖

新能源企业市值占比基本维持稳定 ，重仓股依然集中在宁德时代 、阳光电源等股票。电力设备板块仍属于较高确定性板块 。光伏板块从2023年开始逐步低配，主要系产能扩张速度较快
，市场竞争加剧，单位利润承压
。锂电板块Q4起处于供需优化
、材料涨价的逻辑中 ，Q1处于验证兑现阶段
，叠加关税担忧，整体持仓环比持平。风电零部件受涨价预期影响 ，低配幅度有所减少 。海风受2024年装机不及预期及行业催化较少影响
，由略超配转向略低配
。氢能行业尚处于产业导入阶段，营业收入体量较小 ，且部分标的尚处于一级市场
，板块可容纳资金有限，同时 ，2024年国内招标不及预期
，海外处于放量早期，因此当前低配。

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新能源企业市值占比基本维持稳定 ，重仓股依然集中在宁德时代、阳光电源等 。

1）电力设备板块：仍属于相对高确定性板块
。①电网投资较高，特高压规划较多
，高压设备招标起量，2025Q1电网建设节奏已提速；②全球电力设备需求景气度较高 ，略受关税干扰；③AIDC配套高景气。板块配置比例略降
，处于被低配状态，主要系市场风格变化 ，以及特高压等推进节奏阶段性迟缓等 。

2）光伏板块：从2023年开始逐步低配
，主要系产能扩张速度较快，市场竞争加剧 ，单位利润承压
。

3）锂电板块：Q4起处于供需优化 、材料涨价的逻辑中
，Q1处于验证兑现阶段，叠加关税担忧 ，整体持仓环比持平。

4）风电零部件：受涨价预期影响
，低配幅度有所减少 。海风受2024年装机不及预期及行业催化较少影响，由略超配转向略低配。

5）氢能行业：尚处于产业导入阶段 ，营业收入体量较小，且部分标的尚处于一级市场
，板块可容纳资金有限，同时 ，2024年国内招标不及预期
，海外处于放量早期，因此当前低配
。

Q1机构新能源机构持仓占比回落 ，从24Q4的10.2%下降至25Q1的8.4%
，其中增幅较大的板块包括：储能0.11%(+0.09pct)
、风电零部件0.19%(+0.04pct)、风电-海风0.15%(+0.01pct) ；跌幅较大的包括：锂电-宁德时代4.85%(-0.93pct) 、光伏-组件0.44%(-0.19pct)、光伏-阳光电源0.62%(-0.19pct)?

Q1机构新能源市值占比回落，从24Q4的4.5%下降至25Q1的4.4% ，其中增幅较大的板块包括：储能0.13%(+0.02pct)
、风电-零部件0.21%(+0.01pct)、锂电-其他电池0.23%(+0.01pct)；跌幅较大的包括：锂电-宁德时代1.12%(-0.07pct) 、电力设备0.66%(-0.05pct)
、光伏-硅料0.13%(-0.03pct)、光伏-组件0.34%(-0.03pct)。

1 、每周观察：Q1电新机构持仓再回落
，向优质龙头继续集

Q1机构新能源机构持仓占比回落，从24Q4的10.2%下降至25Q1的8.4% ，其中增幅较大的板块包括：储能0.11%(+0.09pct)
、风电零部件0.19%(+0.04pct)、风电-海风0.15%(+0.01pct) ；跌幅较大的包括：锂电-宁德时代4.85%(-0.93pct) 、光伏-组件0.44%(-0.19pct)
、光伏-阳光电源0.62%(-0.19pct) 。

Q1机构新能源市值占比回落
，从24Q4的4.5%下降至25Q1的4.4%，其中增幅较大的板块包括：储能0.13%(+0.02pct)、风电-零部件0.21%(+0.01pct) 、锂电-其他电池0.23%(+0.01pct)；跌幅较大的包括：锂电-宁德时代1.12%(-0.07pct)
、电力设备0.66%(-0.05pct)、光伏-硅料0.13%(-0.03pct) 、光伏-组件0.34%(-0.03pct)
。

新能源企业市值占比基本维持稳定 ，重仓股依然集中在宁德时代、阳光电源等

电力设备板块仍属于相对高确定性板块。①电网投资较高，特高压规划较多
，高压设备招标起量，2025Q1电网建设节奏已提速；②全球电力设备需求景气度较高 ，略受关税干扰；③AIDC配套高景气 。板块配置比例略降
，处于被低配状态，主要系市场风格变化 ，以及特高压等推进节奏阶段性迟缓等
。

光伏板块从2023年开始逐步低配
，主要系产能扩张速度较快，市场竞争加剧 ，单位利润承压。

锂电板块Q4起处于供需优化
、材料涨价的逻辑中
，Q1处于验证兑现阶段，叠加关税担忧 ，整体持仓环比持平 。

风电零部件受涨价预期影响
，低配幅度有所减少
。海风受2024年装机不及预期及行业催化较少影响，由略超配转向略低配。

氢能行业尚处于产业导入阶段 ，营业收入体量较小，且部分标的尚处于一级市场
，板块可容纳资金有限，同时 ，2024年国内招标不及预期
，海外处于放量早期，因此当前低配 。

Q1重仓股增持较多的公司为：德业股份、盛弘股份 、大金重工
、海力风电、科华数据 、璞泰来
、亿纬锂能（维权）、中天科技 、新强联
、蔚蓝锂芯

Q1重仓股减持较多的公司为：平高电气、尚太科技 、阳光电源
、许继电气、通威股份 、国电南瑞、新宙邦
、上能电气、中信博 、宁德时代
。

1）需求方面：国家基建政策变化导致电源投资规模不及预期；电网投资规模不及预期；新能源装机增速下降导致对电力设备需求下降；全社会用电量增速下降等；两网招标进度不及预期；特高压建设推进进度不及预期等。

2）供给方面：铜资源
、钢铁等大宗商品价格上涨；电力电子器件供给紧张 ，国产化进度不及预期 。

3）政策方面：新型电力市场相关支持力度不及预期；电价机制推进进度低于预期；电力现货市场推进进度不及预期；电力峰谷价差不及预期等。

4）国际形势方面：能源危机较快缓解、能源价格较快下跌；国际贸易壁垒加深等
。

5）市场方面：竞争格局大幅变动；竞争加剧导致电力设备各环节盈利能力低于预期；运输等费用上涨。

6）技术方面：技术降本进度低于预期；技术可靠性难以进一步提升等 。

朱玥：中信建投证券电力设备新能源行业首席分析师
。2021年加入中信建投证券研究发展部
，8年证券行业研究经验，曾就职于兴业证券 、方正证券 ，《财经》杂志
，专注于新能源产业链研究和国家政策解读跟踪，在2019至2022年期间带领团队多次在新财富
、金麒麟 ，水晶球等行业权威评选中名列前茅。

王吉颖：中信建投证券电力设备及新能源分析师
，中央财经大学金融学学硕士，研究方向为光伏 ，主要覆盖上游材料及辅材， 2022年和2023年所在团队均荣获新财富最佳分析师评选第四名 。

证券研究报告名称：《每周观察：电新机构持仓再回落
，向优质龙头继续集中》

对外发布时间：2025年5月7日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司?

本报告分析师：

朱玥 SAC 编号:S1440521100008

SFC 编号:BTM546

王吉颖 SAC 编号:S1440521120004

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